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投資練習簿: 二月 2010

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歐　「豬」　美　「豬」　難　兄　難　弟. 曹仁超 投資者筆記 (22/02/2010) - 歐「豬」美「豬」難兄難弟. 2 月21日，周日。虎年開始，代表牛年V形反彈已成過去，各位只有「虎中作樂」！上周聯儲局宣布加貼現率0.25厘，至0.75厘，情況有如一隻貓走入鴿 群，雖然殺傷力有限，卻會令鴿群亂飛。2010年至2014年美國將有1.4萬億美元的商業樓按到期，其中一半以上已是負資產。美債大牛市由1981年年 中開始，美股大牛市則由1982年8月開始；美股大熊市2007年10月已開始，美債大熊市卻在2008年12月才開始。上述的超級大牛市，一生人難得幾 回見。 去年股樓上升，只是由於資產再膨脹（Asset Reflation），力量來自貨幣政策，主要由貝南奇一手策動。群眾在面對零利率環境，一窩蜂將資金投向高風險資產，一起向股市或樓市衝刺（完全不理會 基本因素）。過去六次的美國經濟復蘇期顯示，股市在復蘇前三個月及復蘇後四個月皆上升&#652...去年12月份外資共減持530億美元的美債，較去年4月那次的445億美元更龐大。其中中國拋售342億美元的美債、日本減持1...不過，中國經濟超越日本...

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投資練習簿: 九月 2010

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12288;　1、股价随着成交量的递增而上涨是股市行情的正常特性，此种量增价涨关系表明股价将继续上升。 2、在一个上涨波段中，股价随着递增的成交量而上涨，突破前一波的高峰，创下新高后继续上涨，然而此波段股价上涨的成交量水准却低于前一波段上涨的成交量水准，股价突破创新高，成交量却没创出新高，则此波段股价涨势令人怀疑，可能是潜在的反转信号。 3、股价随着成交量的递减而回升，股价上涨时成交量在逐渐萎缩。成交量是股价上涨的原动力，原动力不足是潜在的反转信号。 4、有时股价随着缓慢递增的成交量而逐渐上涨，走势突然形成垂直上升的喷发行情，成交量急剧增加，股价暴涨。紧随着此波走势，继之而来的是成交量大幅萎 缩，同时股价急速下跌。这种现象表明涨势已到末期，上升乏力，走势力竭，显示出反转的现象。反转所具有的意义将视前一波股价上涨幅度的大小及成交量扩大的 程度而定。 6、股价向下跌破股价形态趋势线或移动平均线，同时出现较大成交量。此是股价下跌的信号，表明趋势反转，形成空头市场。 訂閱： 文章 (Atom). 有道德搶劫 - 味皇 - Yahoo! 阿牛 BLOG - 阿牛 - Yahoo!

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投資練習簿: 一月 2011

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本欄叫財金教室，顧名思義，表面談 財金市場，但說到底是以「教」為本。關於技術分析的教育家，當代要數Martin Pring與Perry Kaufman，前者早於70年代末開始從事教育，一做便30年；後者早年主攻交易系統研發，兩周前又訪港演說，老人家如今已甚少操盤，但看市時間仍多。 Martin與Perry份屬「老死」，風格上Perry屬純技術派，Martin則愛雙管齊下，既看市場利率、宏觀因素，也愛審視市場寬度，觀圖論勢。這個分歧，令筆者想起人們對技術派的觀感轉變。 傳統技術派愛用的形態分析，70年代盛行於歐美，80年代起傳入本港內地，但自基本因素分析於90年代成為王道，主流意見認為，有實質數據支持才算得準。 技術派由此雖不至變得式微，但注定不再成為主菜，而是個股分析外的輔助工具，有時技術派甚至被譏作大炮馬後放，作為股份推介的補白。當然筆者至今仍然相 信，討論哪種分析較好，肯定難以找到圓滿答案。 如果股價已持續上升了一段日子，但又跌不下去，又或表現出來是陰燭陽燭「兔仔跳」般交替出現多日，而股價又處於歷史高位附近時，股價或...緩慢出貨方式，不容易被察覺，只是一旦察覺已經太遲&...類似圓頂出貨還有M字額...

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投資練習簿: 十二月 2008

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12 月28日，周日。2008年仲有三個交易天就結束。由去年11月至今年聖誕節前，全球股票市場失去32萬億美元市值。「泡沫年」雖然快要結束，但人們對風 險已感到懼怕。如今十 年期國庫券孳息只有2.17厘；反之，道指息率卻有3.64厘. 65288;一年前嘅10月道指息率為2.26厘，十年期債息則有4.02厘）！ Z0 r# ; B" ]& K1 D4 g公仔箱論壇. Tvboxnow.com q; ' F- P6 i: @ U c. 6 M' H" d- N2 G ]4 V4 h1 ]tvboxnow.com. 上 周 領先指數係106.6（或 -30.1％）. Z0 u1 Q& r" u. jtvboxnow.com. H9 @: T) N( S% E公仔箱論壇. 呢次衰退呈U形嘅機會甚大， 亦有可能係L形或者W形，但一定唔係V形（1981至84年香港嗰次衰退就係W形，1997至2003年上次衰退亦係W形）。投資者2009年應勇敢聽從 財富的呼喚，同時小心腳下踩空；不要忘記膽大&#12289...A2 O: * v9 D. A Y& I2 o公仔箱論壇. 公仔箱論壇4 d& l/ 3 L: Z, S.

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投資練習簿: 十月 2011

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我在最近的研討會中曾討論過這個題目。不是很多人會留意，或明白它的應用方法。 不過，這對於決定一間公司的股價是否合理，或比較不同公司的價值，卻是非常重要。尤其如果公司有大量淨現金及債務，其結果更可以是震撼性的。 首先，我想指出，在公司的資產負債表上，只有現金及債務兩個項目，是不用懷疑的。它們都是實在的數字。現金就是現金，而債務則必須償還。至於其他的資產及負債項目，譬如物業、廠房、借款人、債權人、庫存、商譽等，都可以在未來日子被調整。 舉個簡單例子，中信泰富(267)截至2011年6月30日的資產負債表顯示，市值650億，債務960億元，現金330億元。 企業價值的計算方法就是把公司的市值，加上債務，再扣除現金，當中包含總資產及負債，再扣除債務及現金。用這方法，可以看到市場對公司的估值是否合理。一個簡單的加/減練習，你就能看到當中是否有不對勁的地方。 現在，你能否看到企業價值的重要性，及如何用來決定市場的估值是否合理？這仍然是一個猜謎遊戲，但投資者必須參與其中。 你會發現，如果一間公司的債務及現金，相對於股東權益處於高水平，對上述計算會有很大的影響力。 訂閱： 文章 (Atom).

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投資練習簿: 二月 2011

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最近讀過一篇文章，關於剛來臨的辭職潮，為文作者謂打工仔儘管選擇離開，也應該做到「好來好去」，沒必要做出破壞式的行為；的確，在現今世代，新老細要「起你底」，可以問舊公司或行家做reference check，容易又平常。在社會打滾愈久，自必明白箇中道理。 經濟學上有所謂adverse selection（逆向選擇），因為應徵者與聘請者訊息不對稱，稍不小心，請人都會揀錯人。 投資亦然，揀股前必計贏面，用本錢多少，博upside有多少，又要勤做功課confirm，以降低入市風險。筆者曾指出，要用技術面（成交、時間與幅. 度）確認股價走勢，以防技術走勢陷阱。事實上，在盛行用基本面找好股、用技術面找時機的今天，我們同樣可反其道而行，以基本面做double. Dow）演譯得淋漓盡致，在此不用細表，值得一提的是，他在百多年前便指出「相互確認」的重要性。他指出，要確認道瓊斯工業指數的走勢，必以道瓊斯鐵路指. 筆者認為，要確認港股（恒指）是否呈現新一輪升浪，不妨先以周期盛衰位置作切入點，配合龍頭或領先股表現，決定去向。 主題各不同，製成投資時鐘（The Investment. 科斯托蘭尼認為，影響股市升跌原...

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投資練習簿: 五月 2010

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曹仁超 投資者筆記 (24/05/2010) - 小心，小心！ 5月23日，周日。道氏理論大師Richard Russell（今年已八十有五但仍精力充沛）曾在今年5月8日警告「美股有麻煩」，更在上周三再次發出警告︰道指如跌穿5月7日低點10221點超過1.5％，將引發一場更勁的跌市出現。 艾略特波浪國際（Elliott Wave International）投資通訊主席Robert Prechter認為，1982年至2000年是美股超級大牛市，2000年起已進入熊市，2003年至2007年的小牛市是信貸泡沫所造成，透過美元兌 黃金貶值及低利率去產生錯覺；2009年3月到2010年4月又是另一隻小牛，方法如出一轍。以前那隻熊由1966年至1982年共十六年，看來未來美股 將面對更大回落期。他認為，一個超巨型的頭肩頂正在形成中【圖】。此所以上周四我老曹突然寫文章叫大家小心之理由。 Boom or Bust、富貴與貧窮，全在一念之間，例如2007年10月、2008年11月、2009年11月所作的決定，將影響閣下今後的財富&#8...黃金市場的氣氛正在改變，金礦股與金價的關係於5月14日是46&#...

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投資練習簿: 五月 2011

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我們本周運用一些分析工具測試公司的銷售增長趨勢，它有助投資者更了解公司的增長動力，並更能掌握投資項目的估值水平。 首先，投資者必須明白銷售增長趨勢的重要性，因為這類分析可以幫助了解公司短期增長動力的來源，從而調整他們的預期，並預早為可能轉變的增長趨勢作好準備。 研究銷售增長趨勢，涉及財務報表中兩個重要的元素，我們應對此進行比較及分析。兩個元素是：. 分析應收賬款對銷售增長的重要性，在於該公司是否從自己的貨倉把存貨轉移給顧客，還是該公司確實把貨品售予最終顧客。 鑑於並非所有公司直接把貨品銷售給最終顧客，有些公司會把存貨售予批發商或分銷商（即渠道存貨）。 當存貨離開貨倉時，公司會把銷售即時紀錄，不論這些產品或存貨是否送往最終顧客。所以，當銷售增長較預期慢時，製造商可能把存貨售予分銷商，並同時延長分銷商還款期，以便提高銷售增長。 不過，投資者不應只看到整體存貨數字，便過早下結論。倘若公司提供進一步詳情，投資者便應加以分析，以分辨存貨是來自原材料還是製成品。 總的來說，擁有大量製成品的公司將要減慢生產，因為這些存貨會增加成本及存有風險。 大 市過去一周繼續尋底，暫時未有確認見底訊號出現&#1229...

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投資練習簿: 九月 2011

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每一家企业所进行的交易活动均有所不同，因此，其营业现金流量也都不尽相同。 什么是运营资金——绝大部分企业都是使用应收账款、应付账款或（应收、应付）票据进行交易的，. 对于交易者而言，应收账款及票据为“债权”，而应付账款及票据则为“债务”。 一般情况下，在库存、应收账款、应收票据的总和中，减去应付账款及应付票据后，其所得金额便是. 8220;运营资金”。其公式为：. 运营资金=(库存 应收账款 应收票据）-(应付账款 应付票据）. 运营资金的性质与营业现金流量的变化息息相关——运作各类事业所需的相应运营资金，会因其产业. 性质不同而出现需求差异。一般来说，营业额保持持续增长状态的企业，其营业现金流量若呈负数，则会. 一直处于负数状态；同理，如果其营业现金流量呈正数，便会一直为正数状态。 典型。在开发软件、存货、供货、回收应收账款这一系列运作过程中，前期会有数月的时间，公司均担有. 一定的投资风险，而且须给付下游转包公司的应付账款及公司自身的人工费用，亦必须立即到位。大多数. 与之相对应，亦有一种产业的营业额能够维持成长状态，且营业现金流量会一直呈正数状态。如超级. 就目前各产业状况而言，边际...

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投資練習簿: 三月 2010

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今天黃玲繼續在新作《破解上市公司易容術》中節錄小部分與各位「賓架」及投資者分享。 有上市公司透過獨立銷售代理（distribution agent）去銷售產品的問題。事實上，很多核數師都對上市公司的銷售代理獨立性特別關心，原因是有同業曾經「中招」。 立心不良的上市公司如何透過銷售代理去粉飾盈利、瞞騙股民呢？首先，銷售代理的身份，一定要表面「獨立」（實質上受該上市公司控制）。「獨立」的意思，是 銷售代理並不附屬於上市公司，亦毋須受其核數師查賬；事實卻分屬「自己友」的關係，核數師在年結日前向該銷售代理發出詢證函，以確認上市公司應收賬款及應 付賬款等資料時，它一定會義不容辭地配合。 12300;蠱惑」上市公司造賬的手法有許多，其中一招是「五鬼運貨」。 另一招是「舞高弄低」。這裏先要作一點補充，很多專業的銷售代理並不限於提供銷售服務，同時還替上市公司提供收款、付款（例如繳付購買原材料款項）及存貨管理等服務。 何謂可接受的營業收入比重呢？這很難用一個確實的數字去釐定，但magic number一般為20%，即單一客戶如佔上市公司營業額超過20%，便可能響起警...有關歐亞農業創辦人的工作履歷及經驗，...